William English, ein ehemaliger hochrangiger Mitarbeiter der Zentralbank und jetzt an der Yale University, sagte, er erwarte bis 2025 einen "Spitzenverlust" von rund 200 Milliarden US-Dollar. Unterdessen sagte Derek Tang vom Prognoseunternehmen LH Meyer, dass der Verlust wahrscheinlich zwischen 150 und 200 Milliarden US-Dollar liegen werde Milliarden bis zum nächsten Jahr.

Die Fed erfasst ihre Verluste in einem so genannten aufgeschobenen Vermögenswert, einer buchhalterischen Kennzahl, die ausdrückt, was sie letztendlich in der Zukunft decken muss, bevor sie zu ihrer normalen Praxis zurückkehren kann, ihre Gewinne an das Finanzministerium zurückzuzahlen. Geldverluste kommen für die Fed sehr selten vor. Gleichzeitig hat die Zentralbank jedoch mehrfach darauf hingewiesen, dass die Situation ihre Fähigkeit zur Durchführung der Geldpolitik und zur Erreichung ihrer Ziele in keiner Weise beeinträchtigt.

Dass die Fed Geld verliert, war keine Überraschung angesichts ihrer aggressiven Kampagne zur Anhebung der Zinssätze, die dazu geführt hat, dass der Leitzins für Tagesgeld im März 2022 von nahezu Null auf die aktuelle Spanne von 5,25 % bis 5,50 % gestiegen ist. Da der Inflationsdruck nachlässt, wird allgemein erwartet, dass die Fed mit ihren Zinserhöhungen fertig ist oder kurz davor steht. Das heißt aber nicht, dass die Verluste nicht mehr weiter zunehmen werden, denn das aktuelle Niveau der kurzfristigen Zinsen wird das Nettonegativeinkommen für längere Zeit in die Höhe treiben. Stattdessen werden die Verluste irgendwann aufhören, vor allem aufgrund der anhaltenden Bilanzverkürzung der Fed, die mit ihren Zinserhöhungen einhergeht.

Die Fed kaufte während der Coronavirus-Pandemie und ihren unmittelbaren Folgen aggressiv Anleihen und hat im letzten Jahr etwa 1 Billion US-Dollar an Staatsanleihen und Hypothekenanleihen abgebaut. Fed-Beamte haben angedeutet, dass es an dieser Front noch mehr zu tun gäbe, und dass die Zentralbank deshalb weniger für Zinsen ausgeben müsse, weil sie dem Finanzsystem Liquidität entziehe. Die Finanzmärkte streben einen Stopp im zweiten oder dritten Quartal 2024 an.

Die von der Fed angestrebte Liquidität besteht hauptsächlich in Form von Bankreserven und in Zuflüssen zur Reverse-Repo-Fazilität der Zentralbank. Durch diese Instrumente bezahlt die Fed eine Mischung aus Banken, Geldverwaltern und anderen, um Bargeld in ihren Büchern zu parken. Wenn also die Liquidität schrumpft, kostet es die Zentralbank weniger, die verbleibenden Mittel zu binden, selbst wenn sich ihr Leitzins nicht ändert. "Das Tempo der Verluste wird abnehmen, auch wenn die Zinssätze hoch bleiben, weil die Reserven und (Reverse-Repo-Geschäfte) zurückgehen, da die Wertpapiere ablaufen und neue Wertpapierkäufe die neuen, höheren Zinsen einbringen", sagte English. Aber er räumte ein, dass "das alles sehr schwierig ist", wenn man bedenkt, wie viele Faktoren und Unsicherheiten im Spiel sind.

Die Bankreserven sind seit ihrem Höchststand Ende 2021 um rund 1 Billion US-Dollar gesunken und beliefen sich am Mittwoch auf 3,3 Billionen US-Dollar. Unterdessen sind die täglichen ausstehenden Reverse-Repo-Bestände von mehr als 2 Billionen US-Dollar pro Tag zwischen Juni 2022 und Ende Juni dieses Jahres auf 1,5 Billionen US-Dollar am Donnerstag gesunken. Das Geldmarkthandelsunternehmen Curvature Securities sagte diese Woche in einer Forschungsnotiz, dass es möglich sei, dass bis Ende nächsten Jahres das gesamte Geld aus Reverse-Repo-Geschäften verschwunden sei und die Fazilität wieder auf dem Stand sei, den sie vor etwas mehr als zwei Jahren hatte.

Seit einiger Zeit gibt die Fed erhebliche Geldbeträge an das Finanzministerium zurück, und dieses Geld wird zur Senkung der Staatsdefizite verwendet. James Bullard, der ehemalige Chef der St. Louis Fed, sagte am Mittwoch in einem Interview, er sei "besorgt" über die Verluste der Zentralbank und "es wäre besser, dies nicht zu tun". Er sagte, es wäre wahrscheinlich besser gewesen, wenn die Fed einen Teil der 1 Billion US-Dollar behalten hätte, die sie dem Finanzministerium im letzten Jahrzehnt gegeben hat, um die Art von Verlusten zu decken, die sie jetzt zu bewältigen hat, aber er stellte fest, dass dies nicht das System sei, das der Kongress eingerichtet habe .

Sobald die Fed aufhört, Geld zu verlieren, wird es Jahre dauern, bis sie in der Lage ist, die aufgeschobenen Vermögenswerte aus ihren Büchern zu nehmen und Bargeld an das Finanzministerium zurückzugeben. Im Jahr 2022 gab die Fed 76 Milliarden US-Dollar zurück, nachdem sie im Jahr 2021 109 Milliarden US-Dollar zurückgegeben hatte. Darüber hinaus waren diese hohen Einkommen mit den damals sehr niedrigen Sätzen verbunden. Es bleibt eine offene Frage, ob die Fed in der Lage sein wird, zu dieser Situation zurückzukehren, obwohl einige in der Zentralbank, insbesondere der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, optimistisch sind, dass dies passieren kann.

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